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             添加時間:2022-08-18 原文發表:2022-08-18 人氣:6 來源:期貨日報
            本文章共1825字,分2頁,當前第1頁,快速翻頁:
             

                   焦煤受需求邊際好轉的影響,短期價格預計會有反彈。不過,從絕對價格來看,焦煤價格依然偏高。同時,隨著供應逐步回升,基本面寬松格局將進一步顯現,中期價格重心料逐步回落。

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                   焦煤估值依然偏高。6月中旬開始,黑色系普跌,鋼材、鐵礦石價格已經回落到2021年之前的正常水平,但焦煤價格依然偏高,螺紋鋼與焦煤的比值、鐵礦石與焦煤的比值依舊處在歷史高位。2021年之前,焦煤期貨主力合約價格普遍在1500元/噸以下,長期價格中樞在1100—1200元/噸。隨著2020年國內開始禁止進口澳洲焦煤,加上疫情影響蒙煤通關,焦煤價格開始上漲。

                    雖然今年受需求回落的影響,焦煤價格有明顯調整,但從絕對估值來看,2200元/噸左右的焦煤價格依然高于往年。另從整個黑色產業鏈利潤分配來看,焦煤利潤分配也是行業中最高的。因此,在高估值以及整個黑色產業鏈需求不佳的背景下,焦煤繼續上行的壓力會越來越大。

                   國內產量以穩為主。1—6月,我國焦煤累計產量2.47億噸,同比增長2.6%。第一季度焦煤產量有明顯回升,第二季度受疫情、安全檢查和價格下跌等各種因素影響,供應有所下降,但從相關數據也能看到,今年限產力度小且沒有太多政策干擾,與2021年同期相比還是保持一定的增量。7月以來,煤礦安全事故多發,煤礦安檢階段性加嚴,但總體影響有限。目前,煤炭保供穩價依然是主要的政策方向,并且近期焦煤出現一定幅度的反彈,促使煤礦開工率回升。按照汾謂煤礦公布的數據,周度焦煤原煤的產量有望保持在620萬噸,同比還是保持增量,國內焦煤供應以穩為主。

                   進口量逐步回升。焦煤供應的主要變量在于進口端回升。國內焦煤對外依存度在10%—15%,澳洲、蒙古的焦煤進口對國內焦煤的供應影響非常大。1—6月,我國累計進口焦煤2605萬噸,同比增長17%,預計7月焦煤進口在去年低基數背景下同比還會保持增長。

                   焦煤供應的主要增量來自于蒙古和俄羅斯,1—6月,我國進口蒙煤749.13萬噸,同比減少85.46萬噸,降幅10.24%。受疫情影響,上半年蒙煤進口有所減少,策克口岸自2021年10月18日受疫情影響暫停通關以來,直到今年5月25日才恢復通關。不過,6月以來,隨著策克口岸通關恢復疊加疫情影響減弱,蒙煤通關有明顯增加,F在甘其毛都的日通關車輛達到500車,策克口岸的通關車輛在400車附近,短期會保持這一水平。從下半年來看,隨著中蒙鐵路竣工,蒙煤進口預計還會有進一步的增量。

                   俄羅斯是今年焦煤主要的進口增加國。1—6月,我國進口俄羅斯焦煤844.66萬噸,同比增加94.54%。近期,俄羅斯焦煤到港仍呈高位振蕩態勢,進口相對穩定。隨著進口利潤恢復,美國、加拿大的焦煤進口也有回升驅動,再者澳洲焦煤的進口一直是影響焦煤價格的另一個重要因素。在暫停澳洲焦煤進口之前,澳洲基本是我國焦煤最主要的進口國,占全部進口量的40%以上。因此,一旦澳洲焦煤進口放開,將對焦煤總體供應產生較大影響。今年多次傳出進口放開的消息,從澳洲焦煤發往我國的數據來看,短期并沒有這一跡象,但仍需要密切關注。

                   需求邊際有所回暖。焦煤此輪價格反彈的主要邏輯在于需求邊際好轉。前期鋼廠大幅減產導致焦炭、焦煤需求下滑,焦煤價格承壓。不過,近期焦鋼企業利潤出現明顯修復,使得焦煤需求逐漸改善。目前,長流程鋼廠噸鋼利潤已經恢復到300元以上,前期檢修的鋼廠在逐步復產。因此,9月之前,鋼廠復產帶來焦煤需求好轉的確定性較大。不過,展望下半年,房地產依然拖累用鋼需求,焦煤需求回升的幅度和空間也受限。
             
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