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             添加時間:2022-08-19 原文發表:2022-08-19 人氣:2 來源:期貨日報

            需警惕“金九銀十”需求不及預期風險

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            目前來看,“金九銀十”需求回補力度暫無法證偽,后市還需要時間進一步驗證。屆時若需求增量落空,則需警惕產業端負反饋擾動。對于爐料而言,其反彈的持續性及空間不宜太樂觀。

            近期,在鋼廠利潤逐步提升的前提下,螺紋鋼產量也呈緩慢增加態勢。根據國家統計局數據,前7個月,粗鋼產量同比壓產4000萬噸,這意味著后續靠行政性壓產來約束供給端的驅動不會太清晰。整體上,在產量緩慢增加階段,未來應重點關注需求端有多少增量,這可能是市場在交易“金九銀十”旺季能兌現多少的驅動中,需要重點關注的方向。

            產量端恢復力度有限

            國家統計局公布的數據顯示,7月單月產量同環比繼續回落,1—7月粗鋼累計產量同比降幅繼續收窄至6.4%,總產量為6.09億噸,2021年同期為6.49億噸,同比減量4005萬噸,累計減幅繼續擴大;生鐵產量同方向變化,降幅弱于粗鋼。

            截至7月中旬,鋼材全行業虧損面擴大,倒逼鋼廠主動減產。從各統計口徑可以看出,鋼材供給端不同品種產量均下滑,建材市場最為明顯。據中聯鋼統計,全國電弧爐開工率最低至47%,這一情況自7月下旬開始發生變化。一方面,鋼廠通過一波負反饋打壓爐料價格之后,生產利潤轉正,鋼廠存在復產動力;另一方面,通過鋼廠減產,以螺紋鋼為代表的成材產量快速壓縮,淡季連續去庫存,推動成材端供需矛盾迅速優化。

            數據顯示,7月商品房銷售面積同比降幅再度擴大至28.9%。展望后市,房地產市場,因城施策繼續加碼仍可期,但房地產企穩需要信心和時間,未來銷售預計將呈現弱復蘇格局。另外,前7個月制造業投資累計增長9.9%,較前值回落0.5個百分點,在地產需求走弱、出口面臨壓力的背景下,企業盈利有所收縮,企業投資意愿下降,制造業推力邊際減弱。另外,國家穩增長政策加快落地,基建投資增速繼續擴大。7月單月基建投資同比增速擴大至9.1%左右,隨著前期發行的專項債逐步進入落地階段,疊加政策性銀行信貸額度作為項目資本金的支持,基建投資保持了較強韌性?傮w來看,后市基建仍將是穩增長的主要抓手,但地產何時走出底部依然不明朗,政策需要進一步發力。

            復產有望帶來一波補庫

            7月下旬以來,鋼廠利潤轉正驅動復產,在前期鋼廠主動壓低爐料庫存的背景下,需主動補庫來匹配復產,導致低庫存結構下,爐料的反彈驅動更清晰一些,焦炭現貨市場近兩周內落地了兩輪上漲。

            后續產量逐漸顯性化以后,需觀察終端需求能否匹配。目前來看,淡季需求無亮點,“金九銀十”需求回補的力度暫無法證偽,后市還需要時間來驗證。屆時若需求增量落空,則仍需再次警惕產業有負反饋擾動,那么對于爐料而言,反彈的持續性及空間不宜看太高。

            7月底以來,文華黑鏈指數持續區間內無序振蕩。從基本面驅動來看,暫無大的矛盾,方向性不明確。而從結構性來看,交割邏輯及近端的矛盾驅動相對清晰,各板塊近月合約表現更強一些。尤其是去庫周期中的品種表現更為強勢,比如螺紋鋼,而累庫周期的品種則相對弱勢,比如鐵礦石。

            此外,值得關注的是,本該逐漸移倉的時間點,螺紋鋼近月2210合約近期仍在增倉,導致持倉水平對比歷史同期屬于高位,考慮到螺紋鋼期價較現貨仍有部分貼水,推測多頭資金延遲移倉以修復貼水。

            整體來看,目前淡季需求依然偏差,短期螺紋鋼走向暫不清晰,需關注8月下旬以后旺季需求能否釋放。目前尚無法證偽的前提下,可暫時維持偏樂觀

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